Из российской экономики продолжает уходить капитал, несмотря на продолжение западного санкционного давления и реальные положительные ставки (когда доходность по вкладам или облигациям превышает инфляцию), заявил советник президента Антон Кобяков на брифинге по итогам Восточного экономического форума (ВЭФ).
Соответственно необходимо перезапустить цикл капиталовложений за счет стабильных экономических условий, чтобы можно было опираться не только на государственные расходы, но и на частные деньги.
Жители России при этом пока не получили «привлекательного предложения инвестировать в свою же экономику», подчеркивает Кобяков.
Президент Владимир Путин на ПМЭФ говорил, что возвращение экономики к устойчивым темпам роста возможно уже с 2027 года при одном условии — роста капиталовложений, запуска нового инвестиционного цикла.
Чистый отток капитала из России начал быстро расти на фоне пандемии в 2020 году: более чем в два раза, до $47,8 млрд. В 2021 году тенденция продолжилась (рост в 1,4 раза, до $72 млрд), а в 2022 году из России были выведены рекордные $243 млрд, что составляло тогда примерно 13,5% ВВП.
Аналитики ЦМАКП выделили четыре основных канала оттока 2022 года. Самыми значительными оказались торговые кредиты и авансы ($66 млрд), затем погашение ссуд и займов со стороны российских банков и нефинансовых компаний ($62 млрд).
Физические лица совершили операции на сумму $47 млрд (из них $33 млрд пришлось на депозиты в зарубежных банках, а $14 млрд — на наличную валюту). Прямых иностранных инвестиций было изъято на $40 млрд.
Однако в 2023 году тенденция резко переломилась. Глава Банка России Эльвира Набиуллина заявила, что отток капитала сократился в тот год в шесть раз по сравнению с 2022-м. В свою очередь, данные ВШЭ показали снижение чистого оттока капитала до $47 млрд по итогам 2024 года.
Так почему же деньги продолжают бежать из России?
Главный научный сотрудник Института экономики РАН Игорь Николаев в беседе с «СП» объяснил, что за последние годы причины оттока капитала и его нехватки в экономике остались прежними.
— Инвесторам крайне важно понимание того, что будет дальше: какое-то представление о будущем.
Высокая неопределенность экономической ситуации, которая не стала меньше в последнее время и остается на очень высоком уровне, стимулирует вывод капитала и, напротив, отбивает охоту вкладываться в российскую экономику.
Более того, она также вызывает стремление занять выжидательную позицию в отношении любых инвестиций. Инвесторы рассуждают так: если за длительный период ничего не прояснилось, значит, и дальше экономические перспективы останутся такими же неопределенными.
«СП»: Есть ли другие причины у этой тенденции?
— Высокая налоговая нагрузка, которая росла как в 2025-м (рост ставки налога на прибыль с 20% до 25%), так и в 2026 году (рост базовой ставки НДС с 20% до 22% и снижение лимита доходов для освобождения от НДС на упрощенной системе налогообложения с 60 до 20 млн руб.).
Она явно не создает комфортных условий для сохранения капитала в российской экономике. В 2022—2024 годах такого значительного роста налогов все же не было.
Не уменьшается и административное регулирование. В 2022 году заработала вторая регуляторная гильотина, которая оказалась достаточно эффективной. Если ее попытаются заново активизировать, это пойдет на пользу экономике.
Однако как минимум с 2025 года количество проверок начало постепенно расти. Процесс ослабления административного регулирования сменился определенным разворотом (руководитель отдела налогового и юридического консультирования на Северо-Западе Kept Алиса Мелконян рассказывала «Ведомостям» со ссылкой на данные ФНС, что в первом квартале число выездных налоговых проверок крупнейших налогоплательщиков выросла год к году в 3,2 раза; а общая сумма доначислений по итогам этих проверок достигла 9,4 млрд руб., что почти в восемь раз больше, чем годом ранее — «СП»).
«СП»: Почему отток капитала все же уменьшался в 2023 и 2024 годах?
— В 2022 году наиболее объемный отток капитала произошел на фоне значимых геополитических потрясений. Первая реакция всегда оказывается самой резкой и масштабной.
После того как она прошла, многие игроки все же придерживались выжидательной позиции в отношении инвестиций.
К тому же капитал из России не так просто вывести. Государство заинтересовано в минимизации этого процесса, особенно в отношении иностранного капитала. Издержки по выводу капитала стали достаточно значительными, что в том числе объясняет сокращение оттока в 2023—2024 годах.
«СП»: Что происходит с капиталовложениями компаний?
— По итогам 2025 года инвестиции в основной капитал снизились на 2,3%, а в первом квартале этого года они существенно упали — на 14,3% в годовом выражении.
Конечно, по итогам первого полугодия снижение замедлилось до 9,9%, однако это все равно значительный спад. По всей видимости, по итогам года будет существенный минус.
Это напрямую связано с оттоком капитала: если инвесторы не вкладываются в собственную экономику, то куда им еще идти?
В кулуарах Восточного экономического форума (ВЭФ) глава «Опоры России» Александр Калинин рассказал, что российские компании перерегистрируются из дальневосточных регионов России в Китай.
Российские капиталы заметно перетекают и в страны ЕЭАС, этот процесс особенно активно шел в 2022 году. Не думаю, что он приостановился.
К примеру, Казахстан с точки зрения налогообложения остается достаточно привлекательным рынком (президент Казахстана Касым-Жомарт Токаев подчеркивал, что в первом квартале 2026 года приток российских инвестиций в страну увеличился на 45% — «СП»).
«СП»: Почему в таком случае брокерские счета россиян в первых двух кварталах 2026 года значительно выросли?
— Высокий по сравнению с прошлыми годами чистый приток средств на брокерские счета объясняется, особенно для динамики второго квартала (+19% к первому кварталу), снижением ключевой ставки.
Депозиты становятся менее привлекательными, а облигации рассматриваются населением как хорошая альтернатива.
В том числе потому, что их активно рекламируют. Не все же снятые с банковских счетов средства уходят в наличные.
Однако такие капиталовложения значительно отличаются от инвестиций компаний в основной капитал, которые идут на развитие собственного производства, оборудование, стройку, машины и другие вещи, поддерживающие реальную экономику.
Насколько финансовые инвестиции, включая вложения россиян в облигации федерального займа (ОФЗ), дойдут до реального производства — большой вопрос.